Vietnam Infrastructure Investment: Ports, Rail, Power
November 7, 2025
Vietnam Stock Market Liquidity: Domestic Investors Lead
November 11, 2025
Founder Notes — Lotus Investment Group
Vietnam Stock Market Upgrade: Frontier to Emerging
Nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam: hành trình lên nhóm thị trường mới nổi
Thị trường vốn Việt Nam đang ở khúc ngoặt. Nhiều năm liền nước ta giao dịch trong nhóm thị trường cận biên, thanh khoản mỏng; nay các tổ chức xếp hạng chỉ số toàn cầu hàng đầu đang cân nhắc xếp lại Việt Nam vào nhóm thị trường mới nổi. Nghe thì giống một thao tác kỹ thuật, nhưng không phải. Nâng hạng chính là phán quyết cho cả một thập niên cải cách chính sách, kỷ luật tài khóa và hiện đại hóa hệ thống tài chính — và phần thưởng là hàng tỷ USD dòng vốn ngoại mới, kèm theo chỗ đứng vững hơn trong cấu trúc tài chính châu Á.
Với nhà đầu tư, câu chuyện lớn hơn một cái nhãn. Một nền kinh tế tăng trưởng nhanh đang kéo hệ thống tài chính của mình lên chuẩn quốc tế. Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HoSE), Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) và Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD) không còn chỉ là các sàn giao dịch nội địa. Chúng đã thành xương sống của một hệ thống tài chính dẫn tiền tiết kiệm của hộ gia đình vào tăng trưởng quốc gia — và chính vai trò đang chín dần ấy mới là thứ các kỳ đánh giá chỉ số thật sự soi xét.
Cải cách chính sách dựng nên uy tín
Bước tiến này dựa trên cải cách bền bỉ, không phải một quyết định đơn lẻ. Từ năm 2020, Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã đưa ra hơn 20 lần sửa đổi pháp lý để siết quản trị thị trường. Những thay đổi lớn gồm Luật Chứng khoán sửa đổi, hệ thống bù trừ trung tâm (CCP) và yêu cầu công bố thông tin chặt hơn cho doanh nghiệp niêm yết — tất cả nói thẳng tới đúng những tiêu chí kỹ thuật và định tính mà FTSE Russell và MSCI dùng khi xếp hạng thị trường.
Chu kỳ thanh toán ngắn lại, giới hạn sở hữu nước ngoài nới ra, chuẩn minh bạch nâng lên — những điều đó đặt Việt Nam đứng trước vài nước trong khu vực vẫn kẹt ở nhóm cận biên. Việc đưa nền tảng giao dịch KRX vào vận hành năm 2025, xây cùng Sở Giao dịch Hàn Quốc, là cú nhảy về công nghệ: khớp lệnh nhanh hơn, có cơ chế bán khống, mở dư địa cho phái sinh. Điểm cốt lõi là cải cách mang tính cơ cấu chứ không tô vẽ bề mặt. Nó neo việc tạo vốn của Việt Nam vào một khung pháp lý minh bạch, và đó là thứ lay chuyển được bên đánh giá chỉ số.
Nền vĩ mô ổn định
Không thị trường nào được nâng hạng nếu thiếu ổn định vĩ mô phía sau, và Việt Nam đã có. Lạm phát giữ trong mục tiêu 4% của Chính phủ. Dự trữ ngoại hối ở mức cao kỷ lục. Nợ công dưới 40% GDP. Đó đúng là những con số nền mà các nhà phân bổ vốn toàn cầu tìm trước khi thêm một nước vào chỉ số thị trường mới nổi.
Tăng trưởng giữ nhịp 5–6% mỗi năm suốt một thập niên thế giới đầy biến động, và điều ấy nói nhiều về sức bền hơn là bản thân con số đầu bài. Sản xuất đa dạng hóa, xuất khẩu vững, tiêu dùng trong nước trụ được, và lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết đi theo. Với nhà đầu tư tổ chức, kỷ luật vĩ mô kiểu đó kéo phần bù rủi ro quốc gia xuống và khiến một quyết định phân bổ dài hạn vào cổ phiếu Việt Nam dễ bảo vệ hơn.
Chiều sâu nhà đầu tư cá nhân và thanh khoản nội địa
Nhà đầu tư cá nhân Việt Nam đã thành một lực lượng cấu trúc, không còn là vai phụ. Đến giữa năm 2025, hơn 7,5 triệu tài khoản giao dịch cá nhân đang hoạt động, gần 7% dân số. Giá trị giao dịch mỗi ngày trên HoSE thường vượt 1 tỷ USD, ngang Philippines và Malaysia. Chiều sâu nội địa ấy là tấm đệm: nó giảm sốc cho thị trường mỗi khi dòng vốn ngoại dao động.
Nhà đầu tư cá nhân tham gia đông còn đẩy nhanh tốc độ thị trường tự học. Khi nhà đầu tư đòi nghiên cứu tốt hơn và công bố thông tin sạch hơn, kèm công cụ số tử tế, công ty chứng khoán và doanh nghiệp niêm yết phải nâng quản trị cho kịp. Vòng phản hồi đó nâng tính chuyên nghiệp và lan tỏa hiểu biết tài chính. Nó cũng quan trọng cho việc nâng hạng: khi các quỹ ETF và quỹ tổ chức toàn cầu vào sau khi xếp lại hạng, thanh khoản ấy cho phép họ giao dịch khối lượng lớn mà không làm méo giá.
Lợi nhuận doanh nghiệp đỡ phần nền tảng
Đợt tăng giá này có lợi nhuận thật bên dưới. Lợi nhuận ròng gộp của các doanh nghiệp niêm yết tăng hơn 30% so với cùng kỳ trong năm 2024, dẫn đầu là ngân hàng, bất động sản và sản xuất. Chủ đầu tư khu công nghiệp, doanh nghiệp hậu cần và nhà sản xuất hàng tiêu dùng tiếp tục hưởng lợi từ chuỗi cung ứng đang dịch chuyển và nhu cầu trong nước đi lên.
Ngân hàng niêm yết, chiếm khoảng một phần ba vốn hóa toàn thị trường, vẫn có lãi và đủ vốn, với tỷ lệ nợ xấu dưới 2% và chuyển đổi số bào mỏng chi phí. Trong sản xuất, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài neo giữ sức bền chuỗi cung ứng và lan tỏa sang nhà cung cấp lẫn doanh nghiệp xuất khẩu trong nước. Những con số đó cùng nhau biện minh cho việc định giá lại cổ phiếu Việt Nam và tách chu kỳ này khỏi các đợt đầu cơ của những thập niên trước.
Vốn ngoại đã vào thế từ sớm
Tiền quốc tế đã dịch chuyển trước cả khi quyết định ngã ngũ. Nhà đầu tư nước ngoài đang nắm khoảng 50 tỷ USD cổ phiếu niêm yết, và dòng vốn ròng chuyển dương trong năm 2024 sau hai năm thận trọng. Các quỹ ETF chuyên thị trường cận biên và mới nổi đã chuẩn bị sẵn cho những lần điều chỉnh danh mục mà một quyết định nâng hạng sẽ kích hoạt.
Giới phân tích ước tính dòng vốn thụ động có thể vào 5–7 tỷ USD trong năm đầu sau khi nâng hạng. Khoản đó sẽ mở rộng cơ sở nhà đầu tư, hạ chi phí huy động vốn cho doanh nghiệp Việt Nam và làm sâu thị trường thứ cấp. Để mở cửa rộng hơn, Chính phủ đang hoàn thiện mô hình chứng chỉ lưu ký không có quyền biểu quyết (NVDR), cho phép nhà đầu tư nước ngoài vượt giới hạn sở hữu mà không chạm tới quyền kiểm soát. Thái Lan đã chứng minh cơ chế này hiệu quả; ở Việt Nam, nó có thể là chốt chặn quyết định mở toang cánh cửa cho vốn ngoại.
Công nghệ và minh bạch: T+2 và IFRS
Phần hạ tầng vận hành của thị trường nay đã đạt chuẩn quốc tế. Hệ thống KRX nối HoSE, HNX và VSD theo thời gian thực. Thanh toán chạy ở chu kỳ T+2 với xác nhận trong ngày, ngang các sàn lớn ở châu Á. Tiếp theo là giới hạn giao dịch ký quỹ và bán khống, sẽ mài sắc thêm hiệu quả.
Minh bạch là nửa còn lại của câu chuyện. Việc bắt buộc áp dụng IFRS cho doanh nghiệp niêm yết từ năm 2026 sẽ nâng chất lượng báo cáo trên diện rộng, còn UBCKNN đã mở rộng các nền tảng công bố thông tin số để nhà đầu tư trong nước và nước ngoài tiếp cận cùng một thông tin, cùng một lúc. Gộp lại, những nâng cấp này biến sàn giao dịch thành một nơi đầu tư có uy tín cấp tổ chức, thay vì một thị trường cận biên do nhà đầu tư cá nhân dẫn dắt.
Liên kết khu vực củng cố cải cách
Không điều nào trong số này diễn ra biệt lập. Trong khuôn khổ Diễn đàn Thị trường Vốn ASEAN (ACMF), các thành viên công nhận lẫn nhau sản phẩm quỹ và chào bán xuyên biên giới — nhờ đó công ty chứng khoán Việt Nam phân phối được ETF khu vực, còn quỹ trong nước hút được nhà đầu tư ASEAN. Hài hòa với chuẩn khu vực kéo Việt Nam sâu hơn vào cấu trúc tài chính châu Á.
Đối thoại với Ngân hàng Thế giới, IFC và Ngân hàng Phát triển châu Á đã định hình việc soạn thảo pháp lý và xây dựng năng lực giám sát, giữ cho công tác quản lý theo kịp quy mô đang lớn dần của thị trường. Sự hiện diện của những đối tác đó tự nó phát đi một tín hiệu: đà cải cách ở đây được coi là không thể đảo ngược.
Những thứ vẫn phải sửa
Con đường lên nhóm thị trường mới nổi có chướng ngại thật, và vờ như không có thì thiếu trung thực. Giới hạn sở hữu nước ngoài vẫn ràng buộc ở vài ngành nhạy cảm. Thị trường trái phiếu còn nông so với cổ phiếu. Chất lượng quản trị doanh nghiệp chênh nhau rất rộng giữa nhóm vốn hóa vừa, và việc xử lý vi phạm công bố thông tin phải nhất quán, nếu không uy tín sẽ mòn.
Biến động do nhà đầu tư cá nhân dẫn dắt cũng có thể khuếch đại các cú dao động ngắn hạn và thử thách độ sẵn sàng của cơ quan quản lý. Phản ứng đã thành hình — chương trình giáo dục nhà đầu tư mạnh hơn, hệ thống giám sát nâng cấp. Nhà đầu tư tổ chức cũng góp phần ở đây, giữ tâm lý thị trường bình ổn bằng kỷ luật định giá. Việc nâng hạng sẽ chính thức hóa điều thị trường đã trở thành: một nơi đã vượt qua cái nhãn cận biên và nay đứng trong hàng các thế lực tài chính đang lên của châu Á, được đánh giá bằng minh bạch và lợi nhuận, bằng phát triển bền vững thay vì chỉ bằng tăng trưởng.
Kết luận
Bước chuyển của Việt Nam từ cận biên lên mới nổi là nhiều hơn một cột mốc tài chính; nó là thước đo của niềm tin thể chế và uy tín cải cách. Chính sách vĩ mô có kỷ luật, chuyển đổi số và một thị trường bao trùm, ngày càng sâu, đã đặt nền cho việc huy động vốn bền vững. Việc xếp lại hạng phía trước chỉ làm cho chính thức điều mà nhà đầu tư nghiêm túc đã thấy — một thị trường đã tự đi ra khỏi câu chuyện cận biên để bước vào hàng đầu của các nền kinh tế mới nổi châu Á.
Lotus Investment Group tư vấn M&A xuyên biên giới và FDI vào Việt Nam và Đông Nam Á. Nếu quý vị đang thẩm định một vị thế tại Việt Nam, liên hệ với chúng tôi.
Vietnam’s capital markets have reached a turning point. The country traded for years as a thinly liquid frontier market; now the leading global index providers are weighing whether to reclassify it as an emerging market. That sounds like a technical reshuffle, and it isn’t. The upgrade is the verdict on a decade of policy reform, fiscal discipline and financial-system modernisation — and the prize is billions in fresh foreign capital plus a firmer seat at Asia’s financial table.
For investors, the story is bigger than a label change. A fast-growing economy is bringing its financial plumbing up to international standard. The Ho Chi Minh Stock Exchange (HoSE), the Hanoi Stock Exchange (HNX) and the Vietnam Securities Depository (VSD) are no longer just local trading venues. They have become the spine of a financial system that channels household savings into national growth, and that maturing role is what the index reviews are really judging.
Policy reform built the credibility
The advance rests on sustained reform, not on a single decision. Since 2020 the Ministry of Finance and the State Securities Commission (SSC) have pushed through more than 20 legal amendments to tighten market governance. The big ones, a revised Securities Law, a Central Counterparty Clearing (CCP) system, and tougher disclosure rules for listed firms, speak directly to the technical and qualitative criteria FTSE Russell and MSCI use when they classify markets.
Shorter settlement cycles, looser foreign-ownership limits and higher transparency standards now put Vietnam ahead of several regional peers still stuck in the frontier bracket. The 2025 launch of the KRX trading platform, built with the Korea Exchange, was the technological leap — faster execution, a short-selling mechanism, room to expand derivatives. The point of all this is that the reform is structural, not cosmetic. It anchors Vietnam’s capital formation inside a transparent legal framework, and that is what moves index reviewers.
A stable macro backdrop
No market earns an upgrade without macroeconomic stability behind it, and Vietnam has supplied it. Inflation has stayed within the government’s 4% target. Foreign-exchange reserves sit at record highs. Public debt holds below 40% of GDP. Those are the fundamentals global allocators look for before they add a country to an emerging-market index.
Growth has held at 5–6% a year through a volatile global decade, which says more about resilience than the headline number suggests. Manufacturing has diversified, exports held up, domestic consumption stayed firm, and listed-company earnings followed. For institutional investors, that kind of macro discipline shrinks the country-risk premium and makes a long-term allocation to Vietnamese equities easier to defend.
Retail depth and domestic liquidity
Vietnam’s retail investors have turned into a structural force rather than a sideshow. By mid-2025 more than 7.5 million individual trading accounts were active, close to 7% of the population. Daily turnover on HoSE routinely tops USD 1 billion, on par with the Philippines and Malaysia. That domestic depth is a buffer: it cushions the market when foreign capital swings.
Retail participation also speeds up how fast the market learns. As investors demand better research and cleaner disclosure, backed by proper digital tools, brokerages and listed firms raise their governance to match. The feedback loop lifts professionalism and spreads financial literacy. It matters for the upgrade too — when global ETFs and institutional funds arrive after reclassification, that liquidity lets them trade in size without dislocating prices.
Corporate earnings carry the fundamentals
The rally has real earnings underneath it. Aggregate net profit for listed firms grew more than 30% year-on-year in 2024, led by banking, real estate and manufacturing. Industrial-park developers, logistics operators and consumer-goods producers keep gaining from shifting supply chains and rising domestic demand.
Listed banks, roughly a third of total market capitalisation, stay profitable and well-capitalised, with non-performing-loan ratios under 2% and digital transformation trimming costs. In manufacturing, foreign-invested enterprises anchor supply-chain resilience and spill over to domestic suppliers and exporters. Together these numbers justify the re-rating of Vietnamese equities and separate this cycle from the speculative runs of past decades.
Foreign capital is positioning early
International money has been moving ahead of the decision. Foreign investors hold around USD 50 billion in listed equities, and net inflows turned positive in 2024 after two cautious years. Frontier and emerging-market ETFs are already preparing the portfolio shifts a reclassification would trigger.
Analysts put potential passive inflows at USD 5–7 billion in the first year after the upgrade. That would broaden the investor base, lower funding costs for Vietnamese corporates and deepen the secondary market. To open the door wider, the government is finalising the Non-Voting Depository Receipt (NVDR) model, which lets foreign investors get past ownership caps without touching control rights. Thailand has already proven the mechanism; in Vietnam it could be the decisive enabler of full foreign access.
Technology and transparency, T+2 and IFRS
The market’s plumbing now meets international operational benchmarks. The KRX system connects HoSE, HNX and VSD in real time. Settlement runs at T+2 with same-day confirmation, in line with the major Asian exchanges. Margin-trading limits and short-selling are coming next, which will sharpen efficiency further.
Transparency is the other half of the story. Mandatory IFRS adoption for listed companies from 2026 will lift reporting quality across the board, and the SSC has widened its digital disclosure platforms so domestic and foreign investors reach the same information at the same time. Taken together, these upgrades turn the exchange into a credible institutional venue rather than a retail-driven frontier market.
Regional alignment reinforces the reform
None of this happens in isolation. Under ASEAN’s Capital Market Forum (ACMF), members recognise each other’s fund products and cross-border offerings — so Vietnamese securities firms can distribute regional ETFs while local funds court ASEAN investors. Harmonising with regional standards pulls Vietnam deeper into Asia’s financial architecture.
Dialogue with the World Bank, IFC and Asian Development Bank has shaped regulatory drafting and built supervisory capacity, keeping market oversight in step with the market’s growing scale. The presence of those partners sends its own signal: reform momentum here is treated as irreversible.
What still has to be fixed
The path to emerging-market status has real obstacles, and pretending otherwise would be dishonest. Foreign-ownership caps still bind in several sensitive sectors. The bond market remains shallow next to equities. Corporate-governance quality varies widely among mid-caps, and enforcement against disclosure violations has to stay consistent or the credibility erodes.
Retail-driven volatility can also amplify short-term swings and test how prepared the regulator is. The response is already taking shape — stronger investor-education programmes, upgraded surveillance. Institutional investors help here too, steadying sentiment through disciplined valuation. The upgrade will formalise what the market has already become: a venue that has outgrown the frontier label and now ranks among Asia’s rising financial powers, judged on transparency and profitability, on sustainability rather than growth alone.
Conclusion
Vietnam’s move from frontier to emerging market is more than a financial milestone; it is a measure of institutional confidence and reform credibility. Disciplined macro policy, digital transformation and an inclusive, deepening market have laid the groundwork for sustainable capital mobilisation. The reclassification ahead will simply make official what serious investors already see — a market that has earned its way out of the frontier story and into the front rank of Asia’s emerging economies.
Lotus Investment Group advises on cross-border M&A and FDI into Vietnam and Southeast Asia. If you are underwriting Vietnam exposure, get in touch.
Nguồn / Sources
[1]
Vietnam Economy (2025) — Vietnam’s stock market’s impressive momentum.
