Vietnam Stock Market Liquidity: Domestic Investors Lead
November 11, 2025
Vietnam ETF Foreign Flows: The Next Capital Wave
November 13, 2025
Founder Notes — Lotus Investment Group
Vietnam Corporate Earnings Growth Behind the 2025 Rally
Lợi nhuận doanh nghiệp tăng mạnh: nền tảng thật phía sau đợt tăng giá của thị trường Việt Nam
Đợt tăng giá năm 2025 của thị trường chứng khoán Việt Nam có một nền móng mà thanh khoản hay tâm lý không giải thích nổi: lợi nhuận doanh nghiệp thật sự đi lên, và con số đo được. Lãi của các công ty niêm yết tăng mạnh suốt năm 2024 rồi giữ nhịp sang 2025, nghĩa là đà mở rộng của thị trường tựa vào khả năng sinh lời chứ không phải đầu cơ. Chính sách vĩ mô kỷ luật, các ngành biết xoay chuyển và bảng cân đối khỏe hơn đã đặt doanh nghiệp Việt vào một trong những vị thế vững nhất Đông Nam Á.
Với nhà đầu tư, ranh giới đó rất quan trọng. Tăng trưởng lợi nhuận bền vững đang nắn lại định giá, dẫn dắt dòng tiền xoay vòng giữa các ngành và làm thay đổi cách phân bổ vốn. Những chu kỳ trước chạy bằng đà giá và sự lạc quan ngắn hạn. Lần này khác: năng suất và quản trị đều cải thiện theo chiều sâu cơ cấu — dấu hiệu của một thị trường trưởng thành hơn, không phải một cơn sốt đầu cơ mới.
Từ phục hồi sang mở rộng
Qua cú sốc toàn cầu 2022–2023, khối doanh nghiệp Việt Nam đi ra mạnh hơn chứ không yếu đi. Các công ty niêm yết đạt mức tăng lợi nhuận trên 30% trong năm 2024, dẫn đầu là ngân hàng, chế tạo, hậu cần và hàng tiêu dùng. Đà ấy kéo sang 2025 nhờ đa dạng hóa xuất khẩu và tiêu dùng nội địa hồi phục. Những ngành từng phụ thuộc nặng vào cầu từ Trung Quốc hay Mỹ đã len được vào ASEAN và Trung Đông, nhờ đó giảm bớt sức nặng của thương mại toàn cầu chậm lại.
Sự khớp nhịp chính sách đóng góp thật cho bước chuyển này. Hỗ trợ tài khóa, gồm giảm VAT và đẩy nhanh đầu tư công, kích cầu trong nước, trong khi điều hành tỷ giá ổn định và kiểm soát lạm phát giữ được sức mua. Mạch vĩ mô nhất quán ấy cho doanh nghiệp tập trung cải thiện vận hành thay vì cắt giảm phòng thủ, mở ra vòng tái đầu tư và sinh lời.
Lãi ngân hàng neo cả hệ thống
Ngân hàng vẫn là xương sống của hệ sinh thái doanh nghiệp, và kết quả 2024 cho thấy vì sao. Các ngân hàng niêm yết đạt tỷ suất sinh lời trên vốn chủ bình quân 18%, vượt nhiều đối thủ trong khu vực. Tỷ lệ nợ xấu giữ dưới 2%, tín dụng vươn tới cả doanh nghiệp nhỏ và vừa lẫn các ngành hạ tầng chiến lược. Ngân hàng số và sự bùng lên của thanh toán điện tử mở rộng tệp khách hàng đồng thời nâng hiệu quả.
Bảng cân đối mạnh lên khi việc tuân thủ Basel II và III đi vào chiều sâu. Hệ số an toàn vốn tốt hơn cho phép ngân hàng tiếp tục cho vay mà không buông phần thận trọng, nên bên đi vay, nhất là chế tạo và năng lượng tái tạo, luôn tiếp cận được vốn lưu động và vốn dự án. Kênh tín dụng ổn định đó trải khả năng sinh lời ra khắp các ngành, lý do khiến tăng trưởng lợi nhuận trải rộng chứ không dồn vào vài cái tên.
Chế tạo leo lên bậc giá trị cao hơn
Chế tạo vẫn là điểm tựa cho sức bền của nền kinh tế, và câu chuyện lợi nhuận của nó ngày càng nằm ở biên lãi. Đa dạng hóa xuất khẩu đang tăng tốc: rời khâu lắp ráp điện tử biên mỏng để tiến tới sản xuất giá trị gia tăng cao hơn. Doanh nghiệp dệt may, nội thất, điện tử áp dụng tự động hóa và tìm nguồn cung trong nước, nhờ đó biên lãi nới ra và bớt lệ thuộc đầu vào nhập khẩu dù chi phí toàn cầu vẫn ép.
Dòng dịch chuyển chuỗi cung ứng của các tập đoàn đa quốc gia vào Việt Nam mang theo cả vốn lẫn tri thức chứ không chỉ đơn hàng. Hợp tác giữa doanh nghiệp nội và nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt trong khu công nghiệp và trung tâm hậu cần, đang nâng năng suất. Khi công ty trong nước thấm chuẩn mua hàng quốc tế, chuẩn báo cáo tài chính và yêu cầu ESG, minh bạch và hiệu quả cùng đi lên — và điều đó hiện ra trong chất lượng lợi nhuận.
Tiêu dùng nội địa và bước chuyển số
Cầu trong nước là trụ cột đáng tin của kết quả doanh nghiệp. Thu nhập khả dụng nhích lên, tầng lớp trung lưu nở ra, kéo theo tăng trưởng sản lượng đều đặn ở hàng tiêu dùng nhanh, y tế và bán lẻ. Các công ty niêm yết trong những ngành này xoay rất nhanh — mở rộng dòng sản phẩm, dựng lại mạng phân phối, dựa vào nền tảng số cho tiếp thị và bán hàng.
Thương mại điện tử nay vượt 55% tổng hoạt động bán lẻ tại các đô thị, mở ra nguồn doanh thu mới. Doanh nghiệp chạy chiến lược đa kênh, hòa trộn trực tuyến với cửa hàng vật lý, giành được thị phần rộng hơn. Lợi ích không chỉ ở doanh thu đầu vào: phân tích khách hàng dựa trên dữ liệu và định giá sắc bén cũng nâng hiệu quả. Khi tiêu dùng chín hơn, biên lãi vững lại và lợi nhuận ổn định hơn.
Hạ tầng, hậu cần và nâng cấp năng lượng
Làn sóng hạ tầng mở ra những kênh sinh lời bền cho hậu cần và xây dựng. Các dự án như cao tốc Bắc–Nam, sân bay Long Thành và mở rộng cảng vùng tạo dòng hợp đồng liên tục, còn mô hình đối tác công–tư cho nhà thầu niêm yết những đường ống doanh thu nhiều năm. Tầm nhìn lợi nhuận rõ ràng đó hút cả tiền tổ chức trong nước lẫn nước ngoài, đỡ định giá của ngành. Doanh nghiệp kho bãi, vận hành chuỗi lạnh và giao chặng cuối đều báo lãi tăng hai con số khi sản lượng xuất khẩu đi lên.
Chuyển dịch năng lượng thêm một đòn bẩy biên lãi nữa. Doanh nghiệp điện mặt trời, điện gió và sản xuất xanh hưởng thuận lợi chính sách, từ ưu đãi thuế tới cấp phép dễ hơn, còn khu công nghiệp sinh thái nay hút khách thuê và nhà đầu tư hướng ESG. Cường độ năng lượng giảm thì chi phí vận hành giảm theo. Nâng cấp công nghiệp lan tới cả vật liệu nặng: thép, xi măng, hóa chất đang hiện đại hóa bằng công nghệ sạch hơn, và dù vốn ban đầu nặng, lợi ích hiệu quả dài hạn cùng việc đạt chuẩn thị trường xuất khẩu chuyển thẳng thành biên lãi bền.
Quản trị, kỷ luật vốn và chất lượng lợi nhuận
Quản trị tốt lên đỡ phần lớn cho đà tăng lợi nhuận. Việc thực thi Luật Chứng khoán 2020 và lộ trình áp chuẩn báo cáo IFRS làm minh bạch sắc hơn. Công ty niêm yết giờ chịu yêu cầu công bố thông tin ngặt hơn và nghĩa vụ kiểm toán độc lập, nên nhà đầu tư nhìn rõ chất lượng lợi nhuận và mức rủi ro — điều khuyến khích nắm giữ dài hạn thay vì xoay vòng đầu cơ.
Kỷ luật vốn cũng siết lại theo. Doanh nghiệp tập trung về mảng cốt lõi, tinh gọn công ty con, rút ngắn vòng vốn lưu động. Chính sách cổ tức trở nên dễ đoán hơn, một tín hiệu của bảng cân đối khỏe, trong khi doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa đang gọn lại cho khớp kỳ vọng thị trường. Những thay đổi này cộng dồn nâng tỷ suất sinh lời trên vốn chủ và nâng trách nhiệm giải trình — bộ máy lặng lẽ đứng sau lợi nhuận tốt hơn.
Niềm tin nước ngoài và sức bền dưới áp lực
Nền tảng vững đang kéo nhà đầu tư nước ngoài trở lại. Dòng vốn ròng vào cổ phiếu Việt Nam chuyển dương đầu năm 2025, với các nhà quản lý danh mục chỉ ra lợi nhuận ổn định và quản trị cải thiện. Các quỹ ETF chuyên về Việt Nam ghi nhận đăng ký mua tăng, còn nhà đầu tư tổ chức kéo dài tầm nhìn nắm giữ. Thông điệp rõ ràng: lợi nhuận dựng trên nền tảng giữ niềm tin tốt hơn nhiều so với kích thích đơn thuần, và phần vốn ngoại đến lượt nó lại đẩy doanh nghiệp tới chuẩn ESG cao hơn cùng cánh cửa tài chính quốc tế rộng hơn.
Niềm tin ấy trụ được vì sức bền phía sau là thuộc về thể chế chứ không nhờ may. Gió ngược bên ngoài, từ bất định lãi suất tới tái sắp xếp chuỗi cung ứng, vẫn liên tục thử các nền kinh tế đang lên, nhưng doanh nghiệp Việt tỏ ra khéo xoay. Tỷ giá ổn định, đòn bẩy thận trọng và thị trường xuất khẩu đa dạng che chắn lợi nhuận, còn nhiều công ty dùng hợp đồng kỳ hạn, phòng hộ tự nhiên và định giá linh hoạt để giữ biên lãi. Ý thức rủi ro tôi luyện qua các cuộc khủng hoảng trước, kể cả đại dịch, làm dòng lợi nhuận dễ đoán hơn và định giá đứng vững hơn.
Công nghệ, hiệu quả và chặng đường phía trước
Chuyển đổi số tiếp tục nâng năng suất. Trải khắp chế tạo, ngân hàng và bán lẻ, doanh nghiệp triển khai tự động hóa và phân tích dữ liệu để cắt chi phí và quyết nhanh hơn. Nền tảng chuỗi cung ứng số giảm lãng phí và rút ngắn chu kỳ sản xuất; tổ chức tài chính áp chấm điểm tín dụng bằng AI để hạ tỷ lệ vỡ nợ. Hệ sinh thái dịch vụ công nghệ trong nước lớn dần củng cố tất cả, cung cấp giải pháp giá hợp lý may đo theo nhu cầu bản địa, cắt lệ thuộc vào phần mềm nhập đắt đỏ — để doanh nghiệp mở rộng mà chi phí không tăng song hành.
Đây là chỗ câu chuyện thị trường đang đổi. Nhà đầu tư ngày càng tách bạch đợt tăng giá chạy bằng đà với tăng trưởng dựa trên lợi nhuận, và khi minh bạch tốt lên, phần thái quá đầu cơ nhường chỗ cho định giá phân tích. Tăng trưởng lợi nhuận bền từ đây sẽ tùy vào đổi mới liên tục, đa dạng hóa xuất khẩu và ổn định pháp lý. Nhà hoạch định chính sách có thể đỡ nền tảng bằng điều hành vĩ mô vững và cải cách thị trường vốn; doanh nghiệp phải giữ kỷ luật bảng cân đối và minh bạch với nhà đầu tư. Hội đủ những điều kiện ấy, đợt tăng giá sẽ thành một câu chuyện tăng trưởng dài hạn neo vào uy tín.
Kết luận
Tăng trưởng lợi nhuận và sức bền doanh nghiệp giờ định hình cả bức tranh cổ phiếu Việt Nam. Khởi đầu là phục hồi hậu đại dịch, nay đã chín thành một chu kỳ cải thiện cơ cấu bền bỉ, dựng trên cải cách quản trị, chuyển đổi số và thực thi kỷ luật. Với nhà đầu tư cần thực chất hơn cảm tính, đây là thị trường mà khả năng sinh lời, sự nhất quán chính sách và liêm chính kết quả cuối cùng đã thẳng hàng.
Lotus Investment Group tư vấn M&A xuyên biên giới và FDI vào Việt Nam và Đông Nam Á. Nếu quý vị đang thẩm định một vị thế tại Việt Nam, liên hệ với chúng tôi.
Vietnam’s 2025 market rally has a foundation that liquidity and sentiment alone can’t explain: corporate earnings are actually up, and the numbers are measurable. Listed-company profits rose sharply through 2024 and held into 2025, which means the market’s expansion rests on profitability, not speculation. Disciplined macro policy, industries that adapted, and stronger balance sheets have put Vietnamese companies in one of the firmest positions in Southeast Asia.
For investors, the distinction matters. Sustained Vietnam corporate earnings growth is reshaping valuations, driving sector rotation, and changing how capital gets allocated. Past cycles ran on momentum and short-term optimism. This one shows structural gains in productivity and governance — the kind of improvement that signals a maturing market rather than another bout of speculative froth.
From recovery to expansion
After the global disruptions of 2022–2023, Vietnam’s corporate sector came out stronger rather than weaker. Listed companies delivered over 30 percent profit growth in 2024, led by banks, manufacturing, logistics and consumer goods. The rebound carried into 2025 on export diversification and recovering domestic consumption. Sectors that once leaned heavily on China or the United States for demand pushed into ASEAN and Middle Eastern markets, which cushioned the drag from slower global trade.
Policy alignment did real work in this transition. Fiscal support, from VAT cuts to faster public investment, lifted domestic demand, while steady exchange-rate management and inflation control protected purchasing power. That macro consistency let companies focus on operational improvement instead of defensive cost-cutting, feeding a cycle of reinvestment and earnings growth.
Banking earnings anchor the system
Vietnam’s banks hold up its corporate ecosystem, and their 2024 results show why. Listed banks averaged an 18 percent return on equity, ahead of many regional peers. Non-performing-loan ratios stayed below 2 percent, and credit growth reached both SMEs and strategic infrastructure. Digital banking and the fast uptake of electronic payments widened reach and lifted efficiency at the same time.
Balance sheets strengthened as Basel II and III compliance deepened. Better capital adequacy lets banks keep lending without abandoning prudence, so corporate borrowers, particularly in manufacturing and renewable energy, get consistent access to working capital and project finance. That steady credit channel spreads profitability across industries, which is why earnings growth here is broad-based rather than concentrated in a few names.
Manufacturing climbs the value chain
Manufacturing still anchors the country’s resilience, and its profit story is increasingly about margins. Export diversification has picked up pace, moving away from low-margin electronics assembly toward higher value-added production. Textile, furniture and electronics firms are adopting automation and domestic sourcing, which widens margins and cuts dependence on imported inputs even as global costs press in.
The relocation of multinational supply chains into Vietnam has brought capital and knowledge along with the orders. Partnerships between domestic firms and foreign investors, especially in industrial zones and logistics hubs, are lifting productivity. As local companies absorb international procurement standards, financial reporting norms and ESG requirements, transparency and efficiency rise together — and that shows up in earnings quality.
Domestic consumption and the digital shift
Domestic demand is a dependable pillar of corporate performance. With disposable incomes climbing and the middle class expanding, FMCG, healthcare and retail show steady volume growth. Listed firms in these sectors are adapting fast — broadening product lines, rebuilding distribution, and leaning on digital platforms for marketing and sales.
E-commerce now exceeds 55 percent of total retail activity in urban areas, opening new revenue streams. Companies running omnichannel strategies, blending online and physical presence, are taking wider market share. The payoff isn’t only top-line growth: data-driven customer analytics and sharper pricing improve efficiency too. As consumption matures, margins firm up and earnings grow more stable.
Infrastructure, logistics and energy upgrading
The infrastructure boom has opened durable profit channels for logistics and construction. Projects like the North–South Expressway, Long Thanh Airport and regional port expansions generate a continuous flow of contracts, and public–private partnerships give listed builders multi-year revenue pipelines. That earnings visibility draws domestic and foreign institutional money, which props up sector valuations. Warehouse developers, cold-chain operators and last-mile distributors all report double-digit earnings growth as export volumes rise.
The energy transition adds another margin lever. Solar, wind and green-manufacturing firms enjoy policy tailwinds, from tax incentives to easier licensing, and eco-industrial parks now attract ESG-minded tenants and investors. As energy intensity falls, operating costs fall with it. Industrial upgrading reaches heavy materials too: steel, cement and chemical producers are modernising with cleaner technology, and while the upfront spend is heavy, the long-run efficiency gains and export-standard compliance translate straight into sustainable margins.
Governance, capital discipline and earnings quality
Improved governance underpins much of the earnings growth. Enforcement of the 2020 Securities Law and the ongoing move toward IFRS reporting have sharpened transparency. Listed companies now face stricter disclosure and independent-audit obligations, so investors can see earnings quality and risk exposure more clearly — which encourages long-term holding over speculative churn.
Capital discipline has tightened alongside it. Companies are refocusing on core businesses, rationalising subsidiaries and shortening working-capital cycles. Dividend policies have grown more predictable, a signal of balance-sheet strength, while equitising state-owned enterprises are streamlining to meet market expectations. Together these shifts lift return on equity and raise corporate accountability — the quiet machinery behind better earnings.
Foreign confidence and resilience under stress
Strong fundamentals are pulling foreign investors back. Net inflows into Vietnamese equities turned positive in early 2025, with portfolio managers pointing to consistent earnings and improving governance. Vietnam-dedicated ETFs are seeing higher subscriptions, and institutional investors are lengthening their horizons. The message is plain: profit growth built on fundamentals sustains confidence far better than stimulus alone, and foreign participation in turn pushes firms toward higher ESG standards and wider access to international financing.
That confidence holds up because the resilience behind it is institutional, not lucky. External headwinds, from rate uncertainty to supply-chain realignment, keep testing developing economies, but Vietnamese corporates have proven adept at handling them. Currency stability, conservative leverage and diversified export markets shield profits, and many firms use forward contracts, natural hedges and adaptive pricing to defend margins. Risk awareness built through past crises, including the pandemic, makes earnings streams more predictable and valuations more defensible.
Technology, efficiency and the road ahead
Digital transformation keeps lifting productivity. Across manufacturing, banking and retail, firms are deploying automation and analytics to cut costs and decide faster. Digital supply-chain platforms reduce waste and shorten production cycles; financial institutions apply AI-driven credit scoring to lower default rates. A growing domestic tech-service ecosystem reinforces all of it, supplying affordable, locally tailored solutions that cut reliance on costly imported software — so companies can expand without costs rising in lockstep.
This is where the market narrative is changing. Investors are increasingly separating momentum-driven rallies from earnings-based growth, and as transparency improves, speculative excess gives way to analytical valuation. Sustained earnings growth from here will depend on continuous innovation, export diversification and regulatory stability. Policymakers can reinforce the base through steady macro management and capital-market reform; companies have to hold balance-sheet discipline and communicate transparently. Meet those conditions, and the rally becomes a long-term growth story anchored in credibility.
Conclusion
Profit growth and corporate resilience now define Vietnam’s equity landscape. What began as a post-pandemic recovery has matured into a sustained cycle of structural improvement, built on governance reform, digital transformation and disciplined execution. For investors who want substance over sentiment, this is a market where profitability, policy coherence and performance integrity finally line up.
Lotus Investment Group advises on cross-border M&A and FDI into Vietnam and Southeast Asia. If you are underwriting Vietnam exposure, get in touch.
Nguồn / Sources
[1]
Vietnam Economy (2025, tháng 10) — Vietnam’s stock market’s impressive momentum.
